又一家百大哥店行将坠落。寰球顶级蹧跶零卖公司之一、老牌百货连锁店萨克斯环球集团（Saks Global）近日被爆出行将歇业。
萨克斯领有百年历史，从19世纪运转即是好意思国高端零卖的符号性品牌。其位于纽约第五通衢的旗舰店享誉群众，一些国外蹧跶牌的限制神气致使只在这里出售，是许多东说念主到了纽约必打卡的场合。现时，萨克斯环球集团在群众领有150多家门店，相助品牌少见千个之多，CELINE、Dior、Gucci、LV等你能念念得到的险些悉数一线大牌皆是萨克斯的相助伙伴。
2024年底，萨克斯进行了一轮包括品牌并购在内的大型老本重组，诱惑了亚马逊、Saleforce、阿波罗群众资管、阿布扎比投资局等繁密科技巨头、大型PE机构及主权金钱基金参与投资。
关联词，只用了一年时刻，萨克斯就从炙手可热的群众蹧跶顶流走向了歇业。
自2025年下半年以来，萨克斯屡屡被传出现款流断裂、拖欠供应商货款等负面音信。WSJ近日爆出，萨克斯在2025年12月底未能按时偿还一笔1亿好意思元的利息，依然现实失约。现时萨克斯正在与债权东说念主商量，异日几周内随时有可能崇拜文书歇业。
百大哥店，玩起了老本运作
萨克斯的歇业，是传统零卖行业又一个越折腾死的越快的例子。
时刻来到2020年，那时萨克斯的母公司、加拿大零卖巨头HBC完成独到化，从多伦多往复所退市。HBC独到化的中枢逻辑，是但愿在退市后通过更天真的老本运作来解锁实体零卖的价值，对那时堕入窘境的零卖业务进行当代化纠正。而其中最蹙迫的操作，即是对旗下中枢资产，也即是萨克斯这个百大哥店，动一场“大手术”。
彼时的萨克斯固然是好意思国蹧跶市场的符号性品牌、纽约第五通衢高贵与前卫的代名词，但在光泽的满足之下，也有接于现时的危境。
那时，好意思国蹧跶零卖市场主要由诺德斯特龙、内曼·马库斯、波说念夫·古德曼及萨克斯四大品牌割据。而萨克斯在竞争中依然徐徐过期，份额仅为7.3%把握，是四大巨头中最弱的一个。另一方面，疫情的冲击使得蹧跶破钞的电商化进度光显加速，线下零卖份额下落的趋势已不行逆转。
这种情况下，为了最大程度的开释萨克斯的品牌价值，同期也为了以更高的估值融资，一个很当然的有野心即是将萨克斯的线上业务拆分，确立颓唐的电商公司。
HBC恰是这样作念的。2021年3月，HBC文书将萨克斯的电交易务剥离为颓唐实体，也即是“Saks.com”。同期，“Saks.com”完成了一轮5亿好意思元的颓唐融资，投资方是著明的PE机构Insight Partners。三个月后，HBC又文书将扣头品牌Saks OFF 5TH的线上业务也拆分出来，又从Insight Partners拿到了2亿好意思元融资。
这两笔拆分的公正是可想而知的。HBC在独到化时的总估值不外15亿好意思元，而两个电商子公司在融资时的估值分手达到了20亿好意思元和10亿好意思元，依然是母公司总估值的两倍。那时的媒体还报说念，萨克斯的电商公司可能会进行颓唐IPO，估值可达到60亿好意思元。
传统百货公司只可拿到数倍PE的估值，而电商公司却不错享受老本市场对轻资产、科技公司的溢价。一个简便的分拆动作，估值就能翻数倍。
而这如故萨克斯老本运作之路的“前菜”辛苦。
2024年，HBC又启动了第二轮鸿沟更大的老本运作。2024年12月23日，HBC文书完成对主要竞争敌手内曼·马库斯集团的收购，往复总价为27亿好意思元。同期，HBC确立了一家新公司萨克斯环球（Saks Global）谐和管制萨克斯、内曼·马库斯，以及内曼·马库斯集团旗下的波说念夫·古德曼三大品牌。
为了给收购提供资金和引入政策资源，萨克斯环球进行了大鸿沟的股权和债权融资，且投资者威望极为执意，包括电商巨头亚马逊、软件巨头Salesforce、群众品牌管制和授权公司Authentic Brands Group等政策投资方，Rhône Capital、Insight Partners、Abrams Capital等私募股权机构，以及阿布扎比投资局。另外，开云体育官网此次收购禁受了很高的杠杆。阿波罗群众资管、好意思国银行等PE机构、投步履往复提供了22亿好意思元的债务融资。
通过此次并购和老本重组，萨克斯环球成为一家蹧跶零卖的巨无霸。前边提到好意思国蹧跶零卖市场有四大品牌，至此萨克斯环球依然领有了其中三个。
另外，政策资源的引入更是直指萨克斯的数字化转型。亚马逊的入股的价值是提供物流援救和时期援救。Salesforce则不错期骗其顶级的数据处理技艺和东说念主工智能时期，为萨克斯提供AI和数据驱动的居品管制、库存推测。
听起来，萨克斯环球接下来要大干一场了，但现实的剧情却随机相背。
财务黑洞难填，一年不到被债务拖垮
通盘2025年，萨克斯环球皆是在救火中渡过的。
率先爆出问题的是供应链。2025年2月，萨克斯环球CEO Marc Metrick向供应商发送了一份备忘录，承认存在长达18个月的拖欠款项，并要求供应商接受将旧账延期一年偿还的有野心。显然，此时萨克斯环球的现款流问题依然极为严重。
跟着货款拖欠问题不停积存，一些蹧跶牌运转拒发新货。财报清爽，萨克斯环球的库存水平在2025年上半年执续下落。由于败落季节性新品，2025年第二季度萨克斯环球的销售收入同比下落进步13%。关于蹧跶市集而言，新品的缺货不仅是销售额的流失，更是对品牌形象的致命打击，导致高净值客户赶紧流向其它竞争敌手。
尽管萨克斯环球一再暗示将尽快责罚支吾账款问题，但现实上它的现款流一直在加速恶化。
2025年8月，萨克斯环球文书完成了一项22亿好意思元的债务置换。为了幸免公司歇业，原有的22亿好意思元的债权东说念主被动接受减记本金并捣毁大部分保险条目。标普的叙述状貌此次债务置换是“等同于失约”。况且，此次债务置换其实亦然食不充饥，因为它不仅莫得缩小萨克斯环球的债务包袱，反而由于利率擢升而带来了更大的利息开销包袱。
这时代，萨克斯环球也不得不关闭了部分门店以削减成本，并不吝甩卖中枢资产回笼资金。
萨克斯环球旗下最为值钱的资产是自执的实体门店物业。凭据标普2025年8月的叙述，天博体育app下载萨克斯环球的不动产资产价值可达44亿好意思元。干预2025年下半年，萨克斯环球运转卖掉旗下门店的产权，然后通过“售后回租”的神态租回想。
据CoStar News报说念，2025年9月萨克斯环球卖掉了位于德克萨斯州普莱诺的一家面积达1.4万日常米的门店。12月，萨克斯环球又卖掉了加州比弗利山庄的一处面积1.7万日常米的门店。两笔往复均价钱不祥。
另外，萨克斯环球在2025年9月还暗示将出售旗劣品牌之一波说念夫·古德曼49%的股权，估值是10亿好意思元，不外现时依然莫得找到下家。
在愈演愈烈的现款流危境下，畴前两年萨克斯环球的事迹执续下滑。2024财年萨克斯环球收入约73亿好意思元，同比下滑约10%；经休养后EBITDA为-1亿好意思元，同比由盈转亏。2025年一季度，萨克斯环球收入16亿好意思元，同比下滑约16%；净亏本扩大至2.32亿好意思元。2025年二季度，萨克斯环球营收16亿好意思元，同比下落13%，净亏本延续扩大至2.88亿好意思元。
营收下滑、亏本扩大的同期，萨克斯环球根底无力偿还2024年并购中欠下的无数债务。
2025年底，债务失约不行幸免的到来了。据WSJ报说念，2025年12月31日，萨克斯群众未能支付进步1亿好意思元的债券利息。这一失约事件不仅触发了交叉失约条目，更导致其二级市场债券价钱崩盘，部分债券价值跌至面值的7.5%把握。这种情况下，萨克斯环球再要通过惯例融资技能保管运营的可能性已基本隐没，歇业已很难幸免。
{jz:field.toptypename/}如若萨克斯环球最终干预歇业重组，股权和债权投资者皆将面对要紧损失。凭据歇业了债法例，高档债权东说念主可能只可收回部分本金，初级债权东说念主和供应商险些无力赢得偿付，股权算作终末一环更是基本莫得剩余价值可分派，投资者的总损失可达数十亿好意思元级别。
2026年1月2日，永远担任萨克斯群众CEO的Marc Metrick文书去职，此东说念主一手主导了2021年的电商拆分，以及2024年收购内曼·马库斯集团两大老本运作。他的去职，符号着萨克斯在2021年以来的“整合与转型”之路透彻失败。
线上业务空有估值，实体业务被掏空
萨克斯环球走向歇业的径直原因是高额的债务。
前边提到，2024年对内曼·马库斯集团的收购带来了22亿好意思元的无数债务。在疫情后的高利率环境下，这笔债务带来了千里重的利息包袱。据标普的叙述，2025财年萨克斯环球仅支付利息就需要约4亿好意思元。
然而，把问题统统归结为债务并不公说念，萨克斯的现款流其的确这笔收购之前就依然出问题了。
2024年萨克斯依然因为一再延伸账期而引起供应商不悦。以至于Marc Metrick在上任萨克斯群众CEO之后的第一时刻公开愉快，将在“2025年的第一周”就入部下手责罚拖欠款项的问题。
现实上，当今复盘，萨克斯2024年收购内曼·马库斯集团更像是一场豪赌，旨在借助同一的融资责罚现款流问题，同期也能凭借鸿沟上风让供应商更容易接受长账期。只不外事与愿违，收购反而进一步加重了现款流压力，让萨克斯更快的走向了歇业。
再往回追忆，早在2021年拆分电交易务之后，萨克斯的筹画就出了问题。萨克斯的电商子公司固然在确立之初备受老本追捧，但很快就变成了巨大的运营压力。
率先是冗余成本激增。由于电商公司需要颓唐的IT系统、东说念主力资源、法务及行政团队，这些里面的“影子成本”在随后的几年中严重侵蚀了萨克斯的摆脱现款流。同期，电商与实体零卖分属不同的公司，由于财务结算的拒绝，两者的库存调拨额外复杂，导致库存成本高涨。
更大的问题是客户体验的扯破。客户体验在蹧跶破钞中终点蹙迫，萨克斯底本所以1对1的VIP式导购劳动而著称的。但在拆分电交易务之后，实体门店在某种程度上沦为了电商的“退货中心”，而未能赢得应有的利润分红，这导致了实体店永远投资不及，劳动质料不行幸免的下滑，驱散是中枢高净值客户流失。
有业内东说念主士在外交媒体上直白的批驳说念，HBC的管制层把实体零卖业务当成了支款机，淡薄了对门店和品牌的投资，最终这个支款机空了。
客不雅上，萨克斯走向歇业并不统统是我方的问题。疫情之后群众蹧跶市场增长乏力，尤其是畴前两年市场更是干预“严冬”。数据清爽，2024年群众蹧跶市场销售额下滑约2%，是2008年金融危境以来的初次本体性下滑。VIC的叙述合计，畴前两年，群众约有5000万“向往型破钞东说念主群”减少了蹧跶购买。
所谓“向往型破钞东说念主群”，也即是Aspirational Consumers，指的是那些对蹧跶牌和居品怀有浓烈向往，但经济技艺有限、无法像顶级富豪那样多量破钞的群体。凭据麦肯锡的叙述，这类破钞者孝敬了群众蹧跶市场苟简一半的销售额，但容易在经济下行时减少开销，转向更实惠的品牌或二手市场。
面对市场挑战，一些蹧跶零卖公司选拔了趁势而为。比如好意思国最大的蹧跶零卖公司诺德斯特龙通过对扣头渠说念的灵验整合，见效拘押了从全价蹧跶市场流失的中端客户，终清亮客流的逆势增长。
比较之下，萨克斯选拔了激进的老本运作神态，固然在初期赢得了无数的老本注入，并终清亮光泽的估值增长，但却捐躯了运营效果，变成了财务上的脆弱、运营上的边远。2024年又试图通过的重组来救助花样，最终在越累越高的债务眼前无力回天。
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