步长制药（603858.SH），这家也曾的医药行业明星企业，如今在盈利的谈路上跌跌撞撞。
1月7日，步长制药发布公告，其参股的石榴云医在好意思股上市后股价大跌，甚至公司投资公允价值变动损益-2.93亿元。
2025年，步长制药虽扭亏为盈，但仍有6.2亿商誉待考，且子公司卷入6.52亿索赔诉讼。
此外，步长制药长久销售用度远超研发用度。更令东谈主感触的是，公司还深陷回扣丑闻。
石榴云医跌成“便士股”
1月7日，步长制药发布公告走漏，公司的参股公司七乐康数字医疗的试验控股公司POMDOCTOR LIMITED石榴云医有限公司（以下简称“石榴云医”）于2025年10月8日（好意思国纽约时辰）以VIE格局在好意思国纳斯达克证券交游所挂牌上市，股份代码为POM。
公告走漏，此前公告走漏，石榴云医行家发售完成后，本公司通过全资子公司Dan Hong （H.K.）Technology Limited丹红（香港）科技有限公司捏有上市主体石榴云医的股份数为295.76万股，占石榴云医刊行完成后总股本约15%。
限度2025年9月30日，步长制药对七乐康数字医疗投资的账面价值为3.26亿元，石榴云医上市刊行价为4.00好意思元/股。
限度2025年12月31日，石榴云医收盘价为0.2949好意思元/股，跌成了一只“便士股”。按当日好意思元汇率中间价换算为2.0728元/股，接头限售扣头后，步长制药捏有对应股权的市值为3307.91万元，公司应阐明公允价值变动损益-2.93亿元。
七乐康数字医疗官网走漏，公司修复于2010年，领有线下药房、医药电商、医药配送、互联网医疗几伟业务板块，中枢业务（品牌称号：石榴云医）为专注慢病复诊作事的在线医疗平台。
连年来，石榴云医收入虽在增长，但也在捏续蚀本。2022年至2024年以及2025年上半年，公司归母净利润分别为-1.26亿元、-1.45亿元、-1.4亿元和-7229.03万元。
值得细巧的是，石榴云医刚在好意思股上市时，步长制药曾暗示，公司对所捏石榴云医的股权分散为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融金钱”，并排报在“交游性金融金钱”。石榴云医上市事项展望对公司2025年财务景象与筹办效果将产生积极影响。
刻下来看，步长制药投资石榴云医是一笔亏本生意。
步长制药暗示，本次展望阐明的公允价值变动损益-2.93亿元，将减少公司2025年度归母净利润2.93亿元。凭据《公开采行证券的公司信息露馅评释性公告第1号》关连方法，本次公允价值变动损益属于非庸碌性损益，可予以扣除，不影响公司2025年度扣非后净利润。
6.2亿商誉存减值可能
进入2025年，步长制药也曾扭亏为盈，但跟着前述投资失利，公司盈利才气存在雄伟不细则性。
2024年，步长制药完好意思营业收入110.06亿元，同比下跌16.91%，创下10年来新低；归母净利润蚀本5.54亿元，仅次于2022年蚀本15.30亿元。
对此，步长制药评释称，主若是2020年起，公司全资子公司通化谷红居品谷红打针液、控股子公司吉林天成居品复方曲肽打针液、复方脑肽节苷脂打针液接续调出各省级医保目次，且仍在部分省份重心监控目次中，市集竞争浓烈、市集开采进程不如预期等身分；报告期因上述事项对公司事迹的影响杰出预期，公司对通化谷红制药、吉林天成制药等子公司商誉进行减值测试，拟计提商誉减值准备所有这个词8.53亿元，较上年同时增多。
转头历史来看，2013年至2015年，步长制药累计收购通化谷红100%股权，天博体育耗资27.48亿元，变成商誉18.36亿元。2012年至2015年，公司累计收购吉林天成95%股权，耗资35.97亿元，阐明商誉31.61亿元。
但这两笔收购，步长制药共计耗资63.45亿元，并变成商誉49.97亿元，为公司事迹埋下了隐患。
值得细巧的是，限度2025年三季度末，步长制药商誉为6.2亿元，仍存在减值的可能。
而2025年前三季度，步长制药营业收入为84.69亿元，同比下跌0.54%；归母净利润8.68亿元，同比增长177.54%；扣非净利润8.55亿元，同比增长138.26%。
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值得一提的是，2025年12月30日，步长制药公告称，公司控股子公司上海合璞将行家骨科巨头捷迈邦好意思的在华子公司捷迈上海公司告上法庭，索赔金额高达6.52亿元。
公告走漏，上海合璞与捷迈上海公司缔结经销公约。成为捷迈上海公司的授权经销商。公约期满未续签后，捷迈上海公司按行业老例相助上海合璞所捏有的其供应居品向新任授权经销商调节。
现在，上海合璞仍有5.5亿元附近存货尚未完成调节，且莫得真确灵验的库存调节筹算，遂拿告状讼，条目捷迈上海公司管制关连库存居品，并补偿因授权收尾后所捏有库存居品莫得实时调节所导致的利息及诉讼所致的讼师费、诉讼费、保全费等。
有不雅点以为，步长制药若败诉或库存过时，大王人减值将胜利归拢利润。
销售费畸漂后陷回扣丑闻
步长制药于1993年修复，由赵步长一手创办，自主研发的脑心通是公司首款独家专利药品，并因此奠定了中成药的市步地位。
而后，步长制药通过自主研发及外延收购，公司居品诡秘心脑血管、妇科、糖尿病、恶性肿瘤、消化系统、呼吸系统等治愈界限。
“摊子”越来越大，步长制药在研发的参预上越来越鄙吝，公司将巨量经费投向销售。
鳌头财经统计发现，2017年至2024年，步长制药销售用度累计达592.53亿元，研发用度达35.57亿元，前者是后者的近17倍。
2025年前三季度，步长制药销售用度33.41亿元，研发用度达1.54亿元，前者是后者的近22倍。
中国裁判晓谕网上的《王海生非国度责任主谈主员纳贿一审刑事判决书》走漏，2016年以来，王海生在职商水县东谈主民病院主治医师本领经受步长制药业务员苏某（另案管制）药品提成东谈主民币12.5万元。
苏某证言证实，其系陕西步长制药有限公司厂商代表，在向商水县东谈主民病院配送药品经由中，王海生在门诊开药主若是步长脑心通，其屡次予以现款神色给王海生送过开药回扣款，对核查组认定的12万多数额莫得异议。
《席国恩、黄某甲纳贿罪二审刑事裁定书》走漏，被告东谈主席国恩在担任太拔卫生院药房认真东谈主本领，诈欺职务便利，在药品采购经由中经受陕西步长制药有限公司上杭区域业务员梁某的药品回扣77076元。
《陈遥刚纳贿一审刑事判决书》走漏，2016年底，陕西步长制药公司业务员唐某琴为实时了解其倾销到县中病院的药品用药量和库存量信息，经县中病院医师汪大江先容意志了陈遥刚，唐某琴请陈遥刚维护每月提供药品用药量及库存量信息，并承诺按信息需求量给予平正费，陈遥刚暗示承诺。
步长制药的销售用度有若干“猫腻”，就怕唯有企业我方最清爽。
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