天博体育【商场聚焦】棉花：好意思国主产区干旱握续发酵带动公共棉市价钱上行

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　　一、本轮好意思国棉花主产区干旱近况与成因

　　凭证好意思国干旱监测中心（USDM）与USDA最新发布的数据，限度2026年4月中旬，全好意思约94%的棉花培植区遭遇不同程度的干旱侵袭，较2025年同期的34%大幅晋升60个百分点。核心产区德克萨斯州的旱情更为严峻，全州98%的植棉区处于中度及以上干旱情状，其中绝顶干旱与特大干旱区域占比权贵晋升，干旱指数已迫临2022年极点干旱技艺的峰值水平。

　　从泥土墒情来看，限度4月上旬，全好意思棉区上层泥土缺水区域面积占比达41%，较2025年同期加多10个百分点，核心旱区泥土墒情已无法知足棉花播撒出苗的基本需求。与此同期，全好意思棉花播撒程度11%，虽与五年同期均值基本握平，但受泥土墒情不足影响，已播撒区域出苗率权贵低于长年同期，这给2026/27年度好意思棉培植面积落地带来权贵省略情味。

　　本轮好意思国棉区极点干旱的形成，是短期惬心极端与中始终惬心花样共振的着力。短期来看，2026年春季以来，好意思国南部与西南部棉区受副热带高压握续限度，暖干气团始终盘踞，导致区域内降水量较长年同期偏少60%以上，同期气温较长年同期偏高2-4℃，挥发量权贵晋升，泥土水分出入严重失衡，旱情快速推广加重。

　　从中始终惬心配景来看，厄尔尼诺时局的发展预期进一步放大了旱情的握续性风险。凭证好意思国国度海洋和大气科罚局（NOAA）惬心预测中心数据，2026年6-8月厄尔尼诺时局形成概率已打破62%，10-12月发生概率接近90%。历史上来看，厄尔尼诺时局时常会给好意思国西南部棉区带来握续的虚心干燥天气，导致孕育季降水量权贵低于长年均值，这一惬心预期与现时已处于高位的旱情形成类似，商场对所有这个词2026/27孕育季干旱握续的担忧握续升温。

　　此外，公共惬心变化配景下极点天气事件频发，好意思国棉区干旱的发生频率与强度均呈现权贵上升趋势。2011年、2022年好意思国棉区均爆发过极点干旱事件，均导致好意思棉产量大幅下滑与棉价的剧烈波动，而2026年旱情在孕育季初期便已达到历史同期高位，进一步加重了商场对新作供应的悲不雅预期。

　　二、干旱对好意思国棉花供需基本面的传导旅途

　　现时好意思国棉区正处于春播与出苗期，这一阶段泥土田间握水量低于60%时，棉种易出现落干时局，平直导致发芽率与出苗率大幅下跌，即便后期补墒，也会酿成棉苗生养期推迟，影响后续吐花结铃。凭证农业检会数据，播撒出苗期重度干旱可导致棉花出苗率下跌40%以上，平直决定了最终收货株数的基础盘，若旱情在后续蕾期与花铃期握续，将对产量形成更为严重的冲击。历史数据披露，2022年好意思国棉区花铃期极点干旱，导致全好意思棉花单产下跌11%，德克萨斯州部分区域减产幅度超80%。

　　抛开作物本人孕育情况来说，干旱对好意思棉供应最核心的影响，来自于弃收率的大幅上行。好意思国棉花培植区尤其是德克萨斯州，旱地棉田占比进步70%，灌溉要求不足，产量全齐依赖当然降水，干旱年份棉田弃收率会出现指数级上升。历史数据披露，德克萨斯州棉花平均弃收率为32%，近10年波动区间在6%-75%之间，弃收率与干旱指数呈现高度正有关，有联所有这个词达0.7，旱情越严重，弃收率晋升幅度越权贵。

　　2022年极点干旱事件中，好意思国全好意思棉花弃收率达到43.4%，创下1953年以来的历史新高，其中德克萨斯州弃收率更是飙升至69%，全州近七成棉田因干旱绝收解除收割。USDA在2022年8月供需论说中，将好意思棉产量从337万吨大幅下调至274万吨，下调幅度达19%，平直鼓舞ICE好意思棉价钱在短期内出现两轮涨停，棉价核心握续上移。

　　现时2026/27年度好意思棉旱情在播撒期便已进步2022年同期水平，商场巨额预期今年度好意思棉弃收率将权贵高于19%的十年均值，若旱情在孕育季握续，全好意思弃收率大要率打破30%，德克萨斯州弃收率可能升至50%以上，将平直对消培植面积回升带来的供应增量。同期，受播撒期泥土墒情不足影响，天博体育app部分棉农已选择改种玉米、大豆等作物，USDA3月发布的960万英亩培植意向存鄙人修风险，进一步加重了供应缩短预期。

　　三、干旱驱动下的公共棉花商场行情复盘

　　本轮干旱驱动的棉价高涨行情，始于2026年3月上旬，梗概可分为两个阶段。第一阶段为3月上旬至3月末，行情运转的核心逻辑是好意思棉主产区旱情初现，类似USDA3月培植意向论说发布后，商场对培植面积不足预期与旱情影响的初步订价，ICE好意思棉主力合约从65好意思分/磅隔壁运转，相连打破70好意思分/磅枢纽关隘，3月末收于70.75好意思分/磅，创下2025年1月以来新高，区间涨幅超8%。

　　第二阶段为4月于今，是行情的加快拉升阶段，核心驱动是好意思棉主产区旱情超预期恶化，中度及以上干旱掩饰面积从3月末的60%快速升至4月中旬的94%，商场对新作产量下修的预期握续强化，类似中东地缘冲突升级推升动力与化肥价钱，资本端撑握进一步增强，ICE好意思棉主力合约加快上行，相连打破75、80好意思分/磅整数关隘，4月23日盘中创下81.79好意思分/磅的两年新高，4月单月涨幅超10%，年内累计涨幅打破24%。

　　干旱激发的供应缩短预期，招引了投契资金大范围入场作念多，成为鼓舞棉价加快高涨的进犯推手。凭证好意思国商品期货交往委员会（CFTC）发布的握仓论说，限度2026年4月21日当周，ICE棉花期货及期权商场的投契基金已相连第七周净买入，握仓结构罢了历史性空翻多，这是自2024年4月以来投契基金初次握有净多单后进一步加大买盘，净多头握仓升至65827手，非营业空头握仓握续下跌，降至23个月低点，反馈出商场看空厚谊已全齐逆转，多头氛围浓厚。历史数据披露，投契基金握仓从净空转为净多后，时常会带来棉价中期级别的高涨行情。

　　四、行情后续演进的枢纽影响身分

　　第一，天气系统的后续演变是决定行情高度的核心变量。现时商场已对旱情进行了部分订价，后续行情的延续性，取决于旱情是否会在棉花孕育枢纽期握续加重。若5-6月好意思国棉区迎来大范围灵验降雨，泥土墒情赢得权贵改善，旱情缓解，商场对产量下修的预期将有所修正，棉价存在回调风险，若降雨握续不足预期，旱情在蕾期与花铃期进一步加重，商场将延续对好意思棉产量进行大幅下修，棉价有望延续冲高，挑战2022年的高点。

　　第二，公共棉花供需表情的旯旮变化。除好意思国际，巴西、印度、中国等其他主产国的产量变化也将影响公共供需表情。现时巴西2025/26年度棉花已投入收货期，商场巨额瞻望减产5%以上，印度、中国新年度培植面积均有不同程度下跌，公共棉花供应端举座呈现缩短态势。需求端来看，公共纺织消费呈现渐渐复苏态势，中国、东南亚国度纺纱开机率稳步回升，若消费复苏超预期，将进一步加重公共供需紧均衡表情，撑握棉价核心上移。

　　第三，宏不雅与资本端的类似影响。好意思联储货币计谋的变化将影响好意思元指数与大量商品举座走势，若好意思联储降息预期落地，好意思元指数走弱，将对以好意思元订价的好意思棉形成撑握。同期，中东地缘冲突升级推升国际油价，一方面导致合成纤维资本上升，纺织企业加多棉花使用比例，晋升棉花需求，另一方面推升化肥、农药等农资价钱，抬升公共棉农培植资本，为棉价构筑坚实的资本底部。

　　风险领导：一是若好意思国棉区翌日短期出现大范围握续性降雨，商场对产量的悲不雅预期将快速修正，棉价可能出现阶段性回调。二是若棉价握续高涨晋升棉农培植意愿，后续论说进一步上调好意思棉培植面积，将部分对消干旱带来的产量缩短影响。三是若棉消毁坏走弱，将对棉价上行形成压制。

　　作家简介　　周航　

　　中粮期货计划院棉花计划员　　交往谈判经考据号：Z0018830

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